Регулирование инвестиционных фондов в Германии

Регулирование фондов в Германии ориентировано на создание надежной и предсказуемой среды для участников рынка. Его ключевые цели — полная открытость операций, защита интересов вкладчиков и предотвращение финансовых рисков, связанных с коллективным инвестированием. Надзор за деятельностью управляющих компаний и фондов делегирован Федеральному управлению финансового надзора (BaFin).

В данной статье мы подробно рассмотрим особенности регулирования инвестиционных фондов в Германии, требования к управлению активами, а также механизмы контроля и отчетности. 

Регистрация инвестиционного фонда в Германии: доступные типы

Законодательство классифицирует инвестиционные фонды в Германии на закрытые и открытые, устанавливая для каждого типа собственные нормы регулирования. Управляющий фондом должен иметь полную лицензию или быть зарегистрирован в BaFin согласно положениям KAGB. Если фонд управляется изнутри, то и сам фонд должен иметь лицензию / регистрацию.

Открытые фонды (UCITS и AIF) преимущественно ориентированы на вложения в ликвидные финансовые инструменты, такие как акции, облигации и иные ценные бумаги. Однако существует исключение — открытые фонды недвижимости, чья деятельность также регулируется отдельными положениями. Закрытые фонды сконцентрированы на инвестициях в физические активы, включая объекты недвижимости, инфраструктуру, транспортные средства или энергообъекты. При этом закрытые фонды предполагают фиксированный срок существования и ограниченное количество участников, в отличие от открытых, где вход и выход инвесторов возможны на регулярной основе. 

Регулирование инвестиционных фондов в Германии: организационные формы

Инвестиционные фонды в Германии могут создаваться в разных организационных формах, каждая из них имеет свои правовые и фискальные особенности. Наиболее распространенные структуры включают товарищества с ограниченной ответственностью (GmbH & Co. KG), инвестиционные акционерные общества (Investmentaktiengesellschaft) и договорные фонды, не обладающие статусом юрлица (Sondervermögen). Выбор оптимальной формы зависит от типа фонда, его целевой аудитории и стратегических задач.

Чтобы создать частный инвестиционный фонд в Германии, ориентированный на профессиональных инвесторов и институциональных участников, чаще всего используется товарищество с ограниченной ответственностью. Такая форма обеспечивает высокую гибкость в управлении и структуре капитала. Она считается налогово-прозрачной.

В свою очередь, чтобы создать розничный фонд в Германии, а также фонды UCITS и фонды недвижимости, как правило, выбирают форму договорных фондов (Sondervermögen). Эти структуры не имеют отдельной правосубъектности, но строго регулируются законом и управляются лицензированными управляющими компаниями. Такая форма подходит для массового инвестора благодаря прозрачности регулирования, высокому уровню защиты капитала и простоте участия. Однако в отличие от товариществ, договорные фонды считаются непрозрачными с точки зрения налогообложения.

То же самое относится и к инвестиционным акционерным обществам. Их налогообложение регулируется национальным Законом о налоге на инвестиции (Investmentsteuergesetz), который рассматривает подобные фонды как отдельные налоговые субъекты. Это означает, что налогообложение прибыли происходит на уровне самого фонда, а затем — при распределении дивидендов — на уровне инвестора, что может привести к двойному налогообложению, если не предусмотрены иные налоговые льготы или не действуют соглашения об устранении двойного налогообложения.

Как создать инвестиционный фонд в Германии: пошаговое руководство

Создание инвестиционного фонда в Германии — трудоемкий процесс, особенно если речь идет о фонде прямых инвестиций, который привлекает капитал от ограниченного круга инвесторов для вложений в перспективные компании. 

Определение типа фонда и выбор наименования

Первый шаг в создании инвестиционного фонда в Германии — определение его типа. В стране действуют различные формы инвестиционных фондов, отличающиеся целями, структурой управления и особенностями привлечения капитала. От правильного выбора зависит не только дальнейшее функционирование фонда, но и спектр допустимых инвестиционных инструментов.

Чтобы зарегистрировать инвестиционный фонд в Германии, наибольшей популярностью, как было отмечено, пользуется организационная форма закрытого коммандитного товарищества (Kommanditgesellschaft или KG). KG объединяет двух типов партнеров: генерального (Komplementär) и ограниченного (Kommanditist). Основное преимущество заключается в разграничении ответственности между ними. Генеральный партнер несет полную ответственность по обязательствам товарищества, тогда как партнеры с ограниченной ответственностью рискуют только вложенными средствами. Такая структура позволяет эффективно привлекать капитал без угрозы для личных активов инвесторов.

Кроме того, KG признается налогово-прозрачной структурой, что означает отсутствие налогообложения на уровне самой компании. Все прибыли и убытки фонда проходят так называемым сквозным образом через структуру и распределяются между участниками пропорционально их доле участия, облагаясь налогом уже на уровне конкретного инвестора. 

Хотя классическая модель KG предполагает неограниченную ответственность генерального партнера, в инвестиционной практике этот риск минимизируется благодаря юридическому ноу-хау — включению в структуру общества с ограниченной ответственностью (GmbH). В результате создать фонд в Германии можно в форме GmbH & Co. KG. В этой форме GmbH номинально и юридически берет на себя роль генерального партнера, при этом сохраняя защиту от неограниченной ответственности. Такой подход позволяет использовать все преимущества KG, одновременно сводя правовые и финансовые риски к минимуму.

После определения типа фонда необходимо утвердить его уникальное наименование. Перед этим проводится проверка названия на уникальность в реестре юридических лиц, чтобы исключить совпадения и избежать отказа в регистрации.

Подготовка уставных и внутренних документов

Следующий этап — разработка и согласование основополагающих документов, определяющих структуру и принципы работы фонда. В этот пакет обычно входят:

• Устав фонда — главный документ, регламентирующий организационную структуру, цели, права и обязанности участников.
• Внутренние регламенты — правила, регулирующие внутренние процессы, порядок взаимодействия между органами управления, распределение полномочий.
• Трудовые и организационные политики — положения, определяющие кадровую политику и механизмы управления персоналом.

Все документы должны соответствовать законодательству Германии и одновременно учитывать индивидуальные задачи и стратегию фонда.

Утверждение документов уполномоченными органами

После разработки вся документация передается на рассмотрение и утверждение соответствующим органам управления. Утвержденные документы становятся основой для взаимодействия фонда с инвесторами, партнерами и регуляторами.

Заключение договора с управляющей компанией

Для эффективного управления активами фонд заключает договор с лицензированной управляющей компанией. Этот документ определяет:

• порядок управления средствами фонда;
• права и обязанности сторон;
• правила отчетности и финансового контроля;
• условия компенсации управляющей компании.

Важно убедиться, что выбранная управляющая компания имеет регистрацию / действующую лицензию, выданную уполномоченным органом Германии.

Регистрация инвестиционного фонда в Германии и получение разрешений

Когда все внутренние процессы выстроены, а договор с управляющей компанией подписан, наступает ключевой этап — подача полного пакета документов в государственные органы для официальной регистрации фонда в Германии. На этом этапе фонд получает необходимые разрешения и правовой статус.

Открытие банковских счетов

Финальный шаг — организация финансовой инфраструктуры. Для фонда открываются транзитные счета — для проведения расчетных и инвестиционных операций, а также текущие счета — для учета и распределения средств между участниками.

Одна из ключевых задач при запуске инвестиционного фонда в Германии — надежная организация хранения активов. Для этого применяются разные механизмы: от работы с депозитариями и доверительными управляющими до создания специализированных структур, обеспечивающих безопасность и прозрачность владения. 

Каждый инвестор получает собственный счет, на котором фиксируется сумма его вклада, начисленная прибыль и все связанные с ними операции. Такие счета оформляются и регистрируются в соответствии с действующими регламентами, а вкладчики получают официальные подтверждения своих прав на долю в активах фонда. Прозрачная система отчетности по каждому счету позволяет как инвесторам, так и управляющим оперативно контролировать движение средств и результаты деятельности фонда.

После открытия индивидуальных счетов проводится регистрация акций фонда — основного инструмента, через который инвесторы участвуют в его работе. Этот процесс включает:

• оформление всех необходимых документов;
• учет и регистрацию в соответствующих государственных органах.

Благодаря этому права участников фонда приобретают юридическую силу, а сам фонд получает возможность полноценно функционировать на рынке. Завершающим шагом при основании инвестиционного фонда в Германии является составление итогового отчета. В него включаются:

• сведения о выполнении всех юридических процедур;
• подтверждение государственной регистрации;
• описание структуры фонда;
• данные о соответствии деятельности требованиям законодательства.

Этот документ направляется в регулирующие органы и служит официальным подтверждением того, что фонд создан законно и готов к работе.

Лицензирование управляющих инвестиционных фондов в Германии

Как правило, управление фондом в Германии осуществляется специализированной управляющей компанией — фондовым менеджером, обладающим необходимыми лицензиями и квалификацией. Особенностью немецкой правовой системы является возможность для управляющей компании не быть генеральным партнером, а выступать в роли инвестиционного управляющего. Это упрощает административные процессы и позволяет разграничивать функции контроля, стратегического планирования и повседневного управления активами. В целом, процесс создания инвестиционного фонда в Германии различается для зарегистрированных управляющих с пониженным порогом доходности и полностью лицензированных управляющих AIF.

Регистрация управляющих с пониженным порогом доходности

Процедура регистрации в Германии доступна ограниченному кругу управляющих, главным образом субъектам малого и среднего бизнеса. В нормативной базе их обозначают как управляющие субпорогового уровня (или управляющие с пониженным уровнем доходности) в соответствии с положениями европейской Директивы AIFMD и KAGB.

Чтобы соответствовать этим критериям, управляющий должен иметь под управлением активы:

• не более 500 млн евро, если не используется кредитное плечо;
• не более 100 млн евро, если кредитное плечо применяется на уровне фонда.

Полномочия управляющего распространяются только на так называемые Spezial-AIFs, доли которых могут быть приобретены только профессиональными или полупрофессиональными инвесторами.

Регулирование инвестиционных фондов в Германии в случае регистрации управляющих требует подготовки ограниченного набора документов, включая:

• Информацию о самой управляющей компании.
• Предполагаемую стратегию фонда.
• Описание целевой аудитории (инвесторов).
• Устав управляющей компании.

Дополнительно в документах должно быть указано, что фонд не будет требовать от инвесторов капитала сверх их первоначального инвестиционного обязательства. Это условие повышает прозрачность и предсказуемость вложений для профессиональных участников рынка.

Регистрация свидетельствует о том, что управляющие будут регулироваться по упрощенному режиму. В их отношении действуют лишь отдельные положения KAGB — в основном это нормы, касающиеся самой регистрации, базовой отчетности и общего надзора со стороны BaFin. Требования, предъявляемые к инвестиционным фондам в Германии и управляющим с полной лицензией, такие как обязательное наличие депозитария или правила маркетинга, в данном случае не применяются. Однако упрощенная модель не предоставляет права на использование общеевропейского маркетингового паспорта по директиве AIFMD. Вместе с тем зарегистрированный управляющий имеет возможность впоследствии получить полную лицензию либо изменить статус, став управляющим венчурного фонда ЕС (EuVECA).

Лицензирование полностью регулируемых управляющих

В законе, согласно положениям которого осуществляется регулирование инвестфондов в Германии, прописано, в каких случаях требуется полная лицензия:

1. Управляющий не соответствует условиям для регистрации.
2. Управляющий хочет расширить возможности, включая привлечение розничных инвесторов, доступ к маркетинговому паспорту согласно AIFMD, возможность действовать в других странах ЕС.

Розничные инвесторы — это лица, не обладающие статусом профессиональных или полупрофессиональных участников рынка. Работа с ними требует соблюдения более строгих правил, что и отражено в процессе лицензирования. Лицензия выдается BaFin после комплексной оценки заявителя, во время которой проверяются:

• Наличие достаточного уставного капитала или собственных средств.
• Опыт и квалификация директоров компании.
• Репутация владельцев и акционеров.
• Организационная структура, обеспечивающая внутренний контроль и соответствие требованиям законодательства.

Получение полной лицензии на управление фондом в Германии означает подчинение всем требованиям KAGB, включая:

• Обязательное назначение депозитария, который будет контролировать движение средств.
• Возможность создавать контрактные фонды.
• Соблюдение строгих правил корпоративного управления.
• Выполнение положений, касающихся маркетинга и предпродажной подготовки.
• Регулярная и подробная отчетность.
• Возможность использования режима паспортизации, позволяющего расширять деятельность в пределах ЕС.

Возможности и ограничения для европейских и иностранных управляющих компаний

Фондовый рынок Германии строго регулируется, а доступ к нему зависит от статуса управляющей компании и юрисдикции ее регистрации. Особое значение имеют правила, установленные AIFMD, а также требования национального регулятора — BaFin. Компании, зарегистрированные и лицензированные в странах Европейского союза, обладают ключевым преимуществом — правом использовать паспорт AIFMD. Этот механизм позволяет:

• управлять немецкими специальными альтернативными инвестиционными фондами (Special AIFs) без необходимости получать отдельную немецкую лицензию;
• предоставлять широкий спектр дополнительных услуг, включая инвестиционные консультации согласно MiFID (Директивы о рынках финансовых инструментов), дискреционное индивидуальное управление портфелями, при котором управляющий самостоятельно принимает инвестиционные решения в интересах клиента.

Использование паспорта AIFMD существенно упрощает выход на немецкий рынок, минимизируя бюрократические барьеры и обеспечивая правовую защиту согласно общеевропейским правилам.

Для компаний, зарегистрированных за пределами ЕС, ситуация значительно сложнее. Управляющим фондами из третьих стран запрещено оказывать услуги по управлению фондами в Германии напрямую. Несмотря на действующие ограничения, управляющие из третьих стран все же могут предоставлять в Германии некоторые регулируемые финансовые услуги, например:

• инвестиционные консультации;
• индивидуальное управление портфелями.

Но сделать это можно только при выполнении одного из следующих условий:

• Через существующие отношения с немецким управляющим — услуги предоставляются в рамках уже действующего партнерства.
• По инициативе немецкого клиента (так называемое обратное ходатайство или reverse solicitation) — когда запрос на услуги исходит от клиента, а не от управляющей компании.

Раскрытие информации: ключевые требования

Регистрация AIF в Германии, ориентированного на нерозничных инвесторов, не обязывает выпускать меморандум о частном размещении (Private Placement Memorandum, PPM). Однако действующие нормы, включая Регламент ЕС о раскрытии информации в сфере устойчивого финансирования (SFDR) и статью 23 Директивы AIFMD, предусматривают обязанность предоставления ключевой информации, если фонд продвигается на рынке согласно положениям AIFMD.

Хотя формально PPM не всегда обязателен, в профессиональной практике его подготовка является стандартом. Такой документ позволяет:

• полно и корректно донести сведения о структуре фонда, его управлении и стратегии;
• описать потенциальные риски и прогнозируемые налоговые последствия;
• избежать двусмысленностей, которые могут привести к претензиям со стороны инвесторов;
• снизить вероятность привлечения спонсора или управляющего к ответственности в соответствии с общими правилами о проспектах эмиссии.

Если вы планируете открыть инвестиционный фонд в Германии, ориентированный на полупрофессиональных инвесторов, то подготовка ключевого информационного документа становится обязательной. Этот документ должен содержать всю основную информацию, позволяющую инвестору оценить целесообразность вложений и сопоставить их с собственным инвестиционным профилем.

Эти документы должны быть доступны публично, что обеспечивает прозрачность деятельности фонда и дополнительную защиту интересов инвесторов.

Инвестиции в фонд в Германии

Среди ключевых участников рынка фондовых инвестиций особое место занимают институциональные инвесторы, к числу которых относятся профессиональные пенсионные фонды, такие как berufsständische Versorgungswerke, а также страховые компании. Существенную роль играют корпоративные пенсионные фонды, функционирующие на основе налоговых преференций или частичного налогообложения — Pensionskassen и Pensionsfonds. В последние годы наблюдается заметное усиление участия банков в этом сегменте.

Дополнительно крупные промышленные предприятия проявляют растущий интерес к инвестициям в специализированные фонды, ориентированные на прямые инвестиции и венчурный капитал. Такие инвестиции часто рассматриваются как часть стратегии корпоративного развития, направленной на доступ к инновационным или технологически значимым проектам. Также стоит отметить активность государственных и квазигосударственных институтов, которые размещают капиталы в альтернативных инвестиционных фондах (AIF) в Германии.

Хотите проконсультироваться?

Свяжитесь с нашими экспертами и получите ответы на ваши вопросы.

Заказать консультацию

Налогообложение фондов в Германии

Налоговый режим для фондов в Германии напрямую зависит от их правовой формы. От этого зависят не только ставки налогов, но и обязательства инвесторов, правила распределения прибыли и доступные налоговые льготы.

Открытие инвестиционного фонда в Германии в форме партнерства

В большинстве случаев немецкие фонды — особенно в сегменте прямых инвестиций и венчурного капитала — создаются как партнерства. Это позволяет им претендовать на участие в неторговом режиме, что освобождает их от ряда налогов, если они не ведут активную коммерческую деятельность и не образуют постоянного представительства.

Чтобы инвестиционный фонд в Германии считался неторговым, он должен соответствовать ряду строгих условий. Во-первых, речь идет о запрете на заимствования и гарантии на уровне фонда, за исключением специальных случаев, связанных с его финансированием. Во-вторых, действуют ограничения на реинвестирование дохода:

• допускается повторное использование средств, ранее направленных на оплату комиссий и расходов фонда, чтобы выполнить обязательства перед портфельными компаниями;
• дополнительно можно реинвестировать до 20% от общего объема капитальных обязательств на финансирование последующих инвестиций.

В-третьих, долгосрочность инвестиций — средневзвешенный срок владения активами не менее трех лет. В-четвертых, действует запрет на операционное управление бизнесом портфельных компаний (разрешено лишь участие в совете директоров или консультативных органах в качестве неисполнительного представителя).

Однако судебная практика показала, что некоторые из этих требований могут толковаться уже, чем в официальных документах, поэтому часть управляющих предпочитает регистрировать торговые партнерства, чтобы избежать ограничений. С января 2024 года услуги по управлению фондами прямых инвестиций и венчурного капитала, предоставляемые немецкими управляющими компаниями, освобождены от НДС.

Налогообложение распределений между инвесторами

Инвестиционные фонды в Германии в форме партнерства признаются прозрачными структурами: налогообложение происходит на уровне инвестора, а не фонда. Это означает, что инвестор платит налоги с прибыли фонда независимо от того, была ли она реально распределена. Для нерезидентов неторговых фондов подача налоговой декларации в Германии не требуется. Для нерезидентов торговых фондов декларация обязательна. Часть инвесторов для упрощения расчетов использует холдинговые компании или фидерные структуры, которые считаются непрозрачными в немецкой налоговой системе.

Выплаты фонда инвесторам не облагаются налогом у источника в Германии. Однако есть исключения:

1. Дивиденды от немецких портфельных компаний и доход по определенным долговым инструментам, привязанным к прибыли, облагаются по ставке 26.4% (включая надбавку на солидарность).
2. Снижение ставки по налоговым соглашениям на этом этапе не применяется — для возврата налога инвестор должен подать заявление в Федеральную налоговую инспекцию.

Выплаты по процентам рассматриваются как вознаграждение за услуги. Создание инвестиционного фонда в Германии, имеющего право на неторговый режим, подпадает под следующий режим налогообложения — 40% суммы освобождается от налога, а оставшиеся 60% облагаются по стандартной ставке налога на доход инвестора. Проценты облагаются в полном объеме. 

Инвесторы: кто и как платит налоги

Иностранные фонды в большинстве случаев для немецкой налоговой системы приравниваются к торговым партнерствам, что ведет к применению соответствующих правил. Резиденты платят налог в Германии с прибыли такого фонда с частичным освобождением прироста капитала. Нерезиденты облагаются налогом только по доходам из немецких источников (дивиденды, определенные долговые выплаты).

Налогообложение на уровне фонда

Облагаются только дивиденды из немецких источников, доход от недвижимости в Германии, доход от торговой деятельности, связанной с постоянным представительством в стране. Нерезиденты освобождаются от налога у источника в Германии. Резиденты платят налог с:

• распределений фонда;
• минимального дохода (если выплаты фонда меньше установленного порога);
• прироста капитала от продажи или погашения долей.

Для фондов акций (≥50% активов в акциях) и смешанных фондов (≥25% активов в акциях) предусмотрены частичные налоговые льготы, снижающие налоговую нагрузку на инвесторов.

Заключение

Германия — одна из развитых экономик Европы. Многие инвесторы и компании стремятся использовать потенциал этой страны для сохранения и приумножения капитала. Одним из эффективных инструментов становится создание инвестиционных фондов в Германии, позволяющих аккумулировать финансовые ресурсы, грамотно распределять их по перспективным направлениям и минимизировать возможные риски.

Правильно структурированный фонд — это не просто способ привлечь внутренние и внешние инвестиции. Это механизм, который обеспечивает прозрачность, законность и долгосрочную доходность. Наша компания предлагает полное сопровождение в процессе регистрации инвестиционных фондов в Германии. Мы разрабатываем стратегию с учетом инвестиционных целей клиента и особенностей структуры активов, подбираем оптимальную организационную форму фонда, а также консультируем по вопросам управления и лицензирования.

Мы действуем как надежный юридический партнер, обеспечивая полное соответствие деятельности фонда законодательным требованиям Германии.