Регистрация инвестфонда в Швейцарии

Высокий уровень экономической и правовой стабильности в сочетании с разумной правовой и нормативной базой, благоприятными ставками корпоративного налога и высококвалифицированными сотрудниками способствуют тому, что создание инвестиционного фонда в Швейцарии позволит вывести бизнес на международный уровень.

Среди европейских центров Швейцарию можно смело назвать одним из лидеров в отношении предложения благоприятных условий для отрасли управления активами. Эта отрасль составляет одну из основных опор финансового рынка страны. Орган, ответственный за регулирование рынка финансовых услуг в Швейцарии — FINMA. В этой статье разъясняются ключевые особенности основных типов фондов.

Инвестиционные фонды в Швейцарии: распределение активов рынка швейцарских фондов

Приняв решение создать инвестиционный фонд в Швейцарии, прежде стоит ознакомиться с основными типами фондов по распределению активов:

Регулирование инвестиционных фондов в Швейцарии

Основные законы, регулирующие швейцарские инвестфонды:

• Закон о коллективных инвестиционных схемах (CISA) + Постановление (CISO).
• Закон о финансовых услугах (FinSA) + Постановление (FINSO).
• Закон о финансовых учреждениях (FinIA) + Постановление (FINIO).

В рамках этого нормативного регулирования рыночные тенденции, такие как устойчивые инвестиции, токенизация паев или долей в фондах и цифровизация хорошо продвинулись вперед. Для швейцарских и иностранных розничных фондов соответствующими регулирующими органами являются:

• FINMA — как мы уже сказали, организация, ответственная за регулирование финансовых учреждений в Швейцарии (или финансовых посредников), компетентный орган в целях борьбы с AML/CTF.
• Ассоциация по управлению активами — отвечает за регулирование швейцарских схем коллективного инвестирования (CIS) и их менеджеров. Это орган саморегулирования, отраслевые стандарты которого признаны FINMA в качестве минимальных стандартов и поэтому имеют большое значение для швейцарского фондового рынка.
• Аудиторы. Для целей аудита применяется двойной режим надзора, согласно которому регулируемые компании по управлению фондами, SICAV, SICAF должны проверяться аудитором, признанным FINMA.

Швейцарские фонды: разновидности и особенности

Законодательство страны предусматривает создание инвестиционных фондов открытого и закрытого типа. Регулируемые открытые схемы коллективного инвестирования (альтернативные инвестфонды или AIF) структурированы как договорные инвестфонды (FCP) без правосубъектности или корпоративные фонды в форме инвесткомпании с переменным капиталом (SICAV).

Как предусмотрено CISA, закрытые фонды AIF с домицилем в этой стране могут быть структурированы как товарищество с ограниченной ответственностью для CIS (или Swiss LP) и компания с основным капиталом (SICAF). Далее будет описано регулирование инвестиционной деятельности в Швейцарии и аспекты, с которыми следует ознакомиться, прежде чем зарегистрировать инвестиционный фонд.

Розничный рынок FCP и SICAV можно подразделить на фонды:

• ценных бумаг (эквивалент UCIT ЕС);
• недвижимости;
• «традиционных инвестиций»;
• «альтернативных вложений» (включают открытые CIS, в которых инвестиции, структура, методы инвестирования (короткие продажи, заимствование средств и т.д.) и инвестиционные ограничения демонстрируют профиль риска).

И FCP, и SICAV подчиняются одним и тем же инвестиционным правилам. Ссылка на особые риски, связанные с AIF, должна быть сделана в названии фонда, в проспекте эмиссии и маркетинговых материалах. Регулирование инвестиционных фондов не предусматривает дополнительных механизмов, специально предназначенных для AIF.

Регулируемая SICAF — компания с ограниченной ответственностью, цель которой ограничивается инвестированием и управлением собственными активами. Однако, поскольку законодательная база, предоставляемая CISA, довольно ограничена, регулирование SICAF в Швейцарии в большей мере осуществляется согласно Кодексу обязательств.

После регистрации SICAF в Швейцарии фонд не подпадает под действие CISA и, следовательно, не регулируется FINMA в следующих обстоятельствах:

• если его акции торгуются на фондовой бирже;
• если все акционеры являются квалифицированными инвесторами, и выпускаются только зарегистрированные акции.

Швейцарское LP было введено не только для альтернативных инвестиций, но и для инвестиций в частный уставный капитал, недвижимость, инфраструктурные проекты. Открыть инвестиционный фонд в Швейцарии в форме Swiss LP можно с единственной целью — коллективные вложения в рисковый капитал согласно довольно гибким инвестиционным принципам.

Swiss LP требует заключения партнерского соглашения, в котором хотя бы один член выступает генеральным партнером и, следовательно, несет неограниченную ответственность по обязательствам товарищества. Этот генеральный партнер должен быть отечественной компанией с ограниченной ответственностью и может быть назначен генеральным партнером только одного швейцарского LP.

Минимальный размер уставного капитала для генерального партнера составляет 108 804 USD. Однако, чтобы создать фонд в Швейцарии в форме LP, мин. капитал не требуется. Инвесторы в Swiss LP являются партнерами с ограниченной ответственностью и несут ответственность только за определенную сумму, внесенную ими в уставной капитал партнерства. Исключительно квалифицированные инвесторы имеют право инвестировать в фонд такого типа. Swiss LP — это структура, регулируемая FINMA, поэтому для такого фонда необходимо получить лицензию от FINMA.

Нерегулируемые инвест. компании подходят для инвестиций в альтернативные классы активов. В частности, они подпадают под действие Кодекса обязательств и не входят в сферу применения CISA, если их акции котируются на Швейцарской фондовой бирже, или если выпущены только зарегистрированные акции и инвестиции ограничены квалификационными инвесторами. Регистрация нерегулируемой инвест. компании пользуется популярностью для целей инвестирования в частный и венчурный капитал, хедж-фонды, объекты недвижимости.

Инвестиционный фонд в Швейцарии: общие условия лицензирования

Все швейцарские AIF требуют лицензии от FINMA, независимо от их правовой структуры, типа инвесторов. Продолжительность регистрации AIF в Швейцарии и утверждения от регулятора во многом зависит от сложности фонда, включая его инвестиционную политику, методы инвестирования и т.п. Как правило, FINMA стремится утвердить AIF, которые открыты для всех инвесторов в течение 2-х мес., и AIF, которые открыты только для квалифицированных инвесторов, в течение 1-го мес. с даты получения полной заявки.

Открытые фонды. Процедура регистрации инвестиционных фондов в Швейцарии открытого типа подразумевает заключение 3-стороннего договора между инвесторами, управляющей компанией и банком-кастодианом (последние должны быть лицензированы FINMA). По договору управляющая компания обязуется управлять активами фонда самостоятельно и от своего имени.

Регулятор должен зарегистрировать все SICAV и утвердить их учредительные документы. Регистрация инвест. компании с переменным капиталом по большей части происходит согласно правилам Кодекса обязательств. Исключение касается правил создания корпораций, касающихся взносов и приобретений в натуральной форме и особых преимуществ, поскольку CISA конкретно регулирует эти ситуации.

Чтобы зарегистрировать SICAV в Швейцарии, потребуется заключить публичный акт. Этот документ должен включать учредительный договор и правила инвестирования. Кроме того, должностные лица SICAV должны быть назначены после регистрации фонда. SICAV могут делегировать управление третьей стороне (управляющей компании, подлежащей пруденциальному надзору со стороны FINMA).

Закрытые фонды. И Swiss LP, и SICAF должны быть утверждены FINMA. Кодекс обязательств применяется для создания SICAF в Швейцарии. Сам SICAF должен получить соответствующее разрешение от FINMA, подтверждающее, что его международная организация соответствует требованиям CISA. Кроме того, учредительный договор и правила инвестирования подлежат проверке на предмет их соответствия действующему законодательству и должны быть одобрены регулятором.

Создание швейцарского LP по большей части происходит в соответствии с нормами корпоративного права в отношении обычных ограниченных партнеров, как это предусмотрено в Кодексе обязательств. Генеральный партнер, как мы уже упоминали, должен быть швейцарской корпорацией и может действовать только для одного швейцарского LP, если только он не имеет лицензии FINMA в качестве управляющего коллективными активами. Исключительно квалифицированные инвесторы имеют право инвестировать в швейцарский LP.

CISA предусматривает, что инвестиционная компания, организованная как компания с ограниченной ответственностью, не входит в сферу действия CISA при условии, что у нее есть только квалифицированные инвесторы и зарегистрированные акции, которые котируются на Швейцарской фондовой бирже. В связи с созданием нерегулируемой инвест. компании не потребуется никакого процесса лицензирования или одобрения.

Ограниченная ответственность инвесторов инвестиционного фонда в Швейцарии

При регистрации швейцарского AIF ответственность инвесторов ограничивается их инвестициями. SICAV могут быть структурированы как зонтичные фонды с различными субфондами. В таких случаях инвесторы имеют право только на доход и активы субфонда, в который они вложены, и каждый субфонд несет ответственность только по своим обязательствам.

В отношении швейцарского LP закрытого типа ответственность генерального партнера не ограничена, в то время как партнеры с ограниченной ответственностью ответственны только за свои инвестиции. Что касается SICAF, то инвесторы несут ответственность в размере своих инвестиций.

Регулирование AIF в Швейцарии

Открытые AIF в Швейцарии предлагают самый широкий спектр инвест. стратегий. Они могут инвестировать в:

• ценные бумаги;
• паи в CIS;
• инструменты денежного рынка;
• депозиты до востребования и срочные вклады сроком до 12 месяцев;
• драгоценные металлы;
• производные финансовые инструменты, базовыми активами которых являются ценные бумаги, схемы коллективного инвестирования, производные финансовые инструменты, индексы, процентные ставки, обменные курсы, ссуды, валюты, драгоценные металлы или аналогичные инструменты; 
• структурированные продукты.

FINMA может разрешить другие инвестиции, включая товары и товарные сертификаты, если это прописано в инвестиционных правилах. Что еще важно знать про инвестиционный фонд в Швейцарии, так это то, что после регистрации в форме AIF к нему могут применяться более низкие ограничения, что означает:

• кредиты можно привлечь на сумму до 50% от чистых активов фонда;
• залогом могут служить до 100% чистых активов фонда;
• общая подверженность риску может составлять до 600% от чистых активов фонда;
• они могут заниматься короткими продажами.

Налогообложение инвестиционных фондов в Швейцарии

Налоги — одно из преимуществ, которое делает эту страну привлекательной для инвесторов в фонды.

Розничные FCP и SICAV прозрачны с финансовой точки зрения и, следовательно, не подлежат уплате налога на капитал (кроме как от владения недвижимостью). Их распределенная/накопленная прибыль облагается налогом у источника по ставке 35%, кроме прибыли от недвижимости.

Актуальные нормативные изменения

В декабре 2021 года парламент принял пересмотренный Закон о схемах коллективных инвестиций (CISA) с целью введения фонда ограниченного квалифицированного инвестора (L-QIF). 23 сентября 2022 года Федеральный совет опубликовал свое предложение по пересмотренному Постановлению о схемах коллективных инвестиций (CISO), которое содержит детали положений о внедрении. Предполагается, что создать L-QIF в Швейцарии инвесторы смогут уже во втором квартале 2023 года. Консультации с представителями отрасли по проекту постановления продлятся до 23 декабря 2022 года.

L-QIF разрабатывается как новый механизм фонда в соответствии со швейцарским законодательством. Для регистрации швейцарского инвестиционного фонда в форме L-QIF не требуется одобрение или разрешение FINMA. L-QIF могут быть структурированы как (I) швейцарские контрактные фонды, (II) SICAV или (III) Swiss LP. Таким образом, L-QIF не представляют собой новую правовую форму, а должны быть структурированы в соответствии с уже существующими правовыми формами.

Улучшение времени выхода на рынок не означает отсутствие регулирования

Регулирование швейцарских фондов L-QIF предусмотрено законодательствами CISA (если иное не указано в специальных положениях L-QIF), CISO, FINMA-CISO, а также по аналогии (а не напрямую) руководящими принципами Ассоциации управления активами Швейцарии (AMAS), которые были установлены в качестве признанного FINMA минимального стандарта для отрасли.

Признание руководства, изданного AMAS, означает, что к L-QIF применимы следующие правила:

• Правила поведения.
• Руководство для фондов недвижимости.
• Руководство для фондов денежного рынка.
• Руководство по оценке активов схем коллективного инвестирования и по обработке ошибок оценки для открытых транспортных средств.
• Руководство по расчету и публикации результатов деятельности схем коллективного инвестирования.
• Руководство по расчету и публикации общего коэффициента расходов схем коллективного инвестирования.

Если L-QIF инвестирует в недвижимость, то он также будет подчиняться Федеральному закону, регулирующему приобретение недвижимости лицами за рубежом (также известному как «lex Koller»).

Преобразование из регулируемой FINMA компании в L-QIF регулируется подробным набором правил. Проект постановления определяет, что изменение статуса регулируемой организации в L-QIF требует одобрения FINMA. Во избежание каких-либо лазеек, проект постановления не разрешает реорганизацию L-QIF путем объединения с регулируемыми компаниями или преобразования его в такую регулируемую структуру. Последнее предложение неоднозначно, поскольку его можно истолковать как общий запрет на преобразование L-QIF в регулируемые компании. Такой запрет не имеет смысла, если L-QIF решит соблюдать правила, применимые к регулируемым структурам, включая обращение за полным одобрением в FINMA. 

Не позднее чем через год после запуска L-QIF, структурированный как контрактный фонд или SICAV (инвестиционный фонд открытого типа), должен иметь минимальный чистый капитал в размере 5 млн швейцарских франков. Если это предусмотрено документацией фонда, компания по управлению фондом может продлить этот период один раз на шесть месяцев. Если компания по управлению фондом использует право на продление срока, то она должна немедленно проинформировать об этом аудиторскую фирму, а также инвесторов (путем публикации или в письменном виде).

Создание фонда ограниченного квалифицированного инвестора в Швейцарии: требования к отчетности и санкции за несоблюдение

L-QIF обязаны предоставлять определенное количество данных в Федеральный департамент финансов (SFDF). Список данных довольно обширен. Их можно разделить на три категории:

1. Согласно действующему Проекту постановления, в течение 14 дней после регистрации L-QIF в Швейцарии учреждение, отвечающее за управление L-QIF, должно уведомить SFDF об определенном количестве данных, включая, например, (I) организационно-правовую форму, открытую или закрытую, (II) предполагаемую дату запуска, (III) имена и контактные данные аудиторской фирмы, учреждения, отвечающего за инвестиционные решения, и банка-кастодиана (где это уместно), и (IV) инвестиционную политику.
2. В течение 14 дней учреждение, отвечающее за управление L-QIF, должно уведомить SFDF о (I) дате запуска, (II) любых изменениях в фактах, о которых было объявлено ранее, и (III) прекращении управления L-QIF (если это уместно).
3. Учреждение, отвечающее за управление L-QIF, должно периодически предоставлять SFDF или третьей стороне по поручению SFDF данные о соответствующем L-QIF для статистических целей, такие как (I) активы и изменения в активах, (II) разбивка активов на несколько определенных категорий, (III) отчет о доходах и баланс, и (IV) определенные данные о рисках.

Любое преднамеренное нарушение требований к отчетности влечет за собой санкции в размере до 500 тыс. швейцарских франков. В дополнение к этой санкции, ответственные учреждения могут быть подвергнуты принудительному разбирательству FINMA в случае нарушения.

Управление ликвидностью для бессрочных фондов, раскрытие информации о рисках

Прежде чем учредить инвестиционный фонд в Швейцарии, полезно будет знать, что компания по управлению фондами или SICAV должна обеспечить надлежащее управление ликвидностью каждого фонда. FINMA может уточнить условия. Положения об управлении ликвидностью должны соответствовать международным стандартам. Проект постановления содержит несколько требований, направленных на то, чтобы процесс управления ликвидностью был эффективным, должным образом контролировался и тестировался в обычных и чрезвычайных рыночных условиях. 

Тестирование является необязательным, если чистые активы соответствующего фонда не превышают 25 млн швейцарских франков. В рамках этого процесса компания по управлению фондом или SICAV должна составить кризисный план, в котором должны быть определены меры по использованию инструментов, предусмотренных для управления ликвидностью, внутренние процедуры и выделенные ресурсы. Компания по управлению фондами или SICAV должна регулярно пересматривать этот кризисный план.

Если L-QIF инвестирует в альтернативные инвестиции, особые риски, связанные с этими инвестициями, должны быть раскрыты в документах фонда и в любых рекламных материалах. Такое раскрытие соответствует текущей практике FINMA в отношении регулируемых фондов, инвестирующих в альтернативные инвестиции. Кроме того, документация фонда в Швейцарии должна также содержать глоссарий наиболее важных технических терминов и комментарий об особых рисках или повышенной волатильности L-QIF. 

Общие ограничение прав выкупа для бессрочных фондов

Общие ограничения. В случае создания фонда в Швейцарии в форме L-QIF, структурированного как контрактный фонд или SICAV, инвестирующий в активы, которые считаются неликвидными, документация фонда может ограничивать право инвесторов на погашение своих паев или акций максимум раз в два года и, кроме того, запрещать им погашать свои паи в течение пяти лет после формирования фонда (т.е. первоначальная блокировка).

В качестве общего правила и со ссылкой на существующие положения о регулируемых фондах, неликвидные инвестиции включают инвестиции, которые не котируются на фондовой бирже или не торгуются на любом другом регулируемом рынке, открытом для общественности, а также ипотечные инвестиции или инвестиции в частный уставной капитал. В консультационном отчете также делается ссылка на другие инвестиции в недвижимость и инфраструктуру, частные долговые инвестиции, которые в определенной степени могут быть допустимы в данной категории.

Ограничения и методы инвестирования для открытого L-QIF

Открытый L-QIF может (I) использовать кредиты в размере до 50% чистых активов фонда, (II) гарантировать до 100% чистых активов фонда, и (III) принимать обязательства на общую сумму не более 600% чистых активов фонда. Эти ограничения соответствуют тем, что применяются к регулируемым фондам, инвестирующим в альтернативные инвестиции. Более строгие ограничения применяются к L-QIF, которые инвестируют в заложенную недвижимость.

В документации фонда должно быть указано, в какой степени инвестиционный фонд в Швейцарии имеет право вкладывать средства в целевые фонды. Если это составляет значительную часть активов фонда, то в документации должно быть указано (I) максимальная сумма вознаграждения за управление, выплачиваемая самим L-QIF и целевыми фондами, и (II) в годовом отчете должна быть указана максимальная сумма вознаграждения за управление, выплачиваемая L-QIF и целевыми фондами.

В соответствии с Проектом постановления, общие ограничения/лимиты на методы инвестирования применяются к активам инвестфонда в Швейцарии, оцененным по рыночной стоимости, и должны соблюдаться в любое время. В случае если L-QIF имеет субфонды, ограничения и методы инвестирования применяются к каждому субфонду на индивидуальной основе. L-QIF должен соблюдать ограничения не позднее чем через два года после запуска. Если этот срок не может быть соблюден, управляющая компания может продлить его один раз на шесть месяцев, при условии, что это продление указано в документации фонда. Если компания по управлению фондом воспользуется этим правом, она должна немедленно проинформировать об этом банк-кастодиан, аудиторскую фирму и инвесторов (путем публикации или в письменном виде).

Особые положения, применяемые к L-QIF, структурированным как Swiss LP

L-QIF, структурированные как швейцарские LP, не будут подвержены каким-либо ограничениям или законным методам инвестирования. Но любые ограничения и принятые инвестиционные методы должны быть подробно описаны в партнерском соглашении. 

Фонд LP в Швейцарии должен быть создан как минимум на пять лет. Такой срок оправдан с учетом права инвесторов выкупить свою долю в любое время в случае L-QIF, структурированного как контрактный фонд. SICAV при определенных обстоятельствах может быть ограничен сроком в пять лет. Возможность запуска L-QIF, структурированного как швейцарский LP, на срок менее пяти лет, таким образом, устранит разграничение между открытыми и закрытыми фондами.

Особые положения, применимые к L-QIF, инвестирующим в недвижимость

Проект постановления также содержит ряд специальных положений, ограничений и запретов, применимых к открытым L-QIF, инвестирующим в недвижимость, например, правила о совместном владении, распределении рисков, сделках со связанными сторонами и т.п. К закрытым L-QIF также применяются особые правила в отношении сделок со связанными сторонами. 

Заключение

Введение L-QIF направлено на повышение инновационной способности и конкурентоспособности Швейцарии как центра финансирования. Общие рамки, предложенные Проектом постановления, и их последствия должны быть тщательно изучены и прокомментированы в период консультаций, чтобы гарантировать, что L-QIF останутся столь же привлекательными, как изначально ожидалось, для всех участников рынка.